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        研究視點

        專欄:淺談糖尿病領域投資機會

        來源:基金視窗 作者:摩根士丹利華鑫基金研究管理部 趙偉捷 發布日期:2018-10-16

        糖尿病患病率有加速趨勢。糖尿病的危害嚴重,其引發的慢性合并癥如腎功能不全、視網膜病變造成的失明、神經病變引起的感覺異常疼痛和運動障礙及大心血管合并癥所致的心腦血管疾病等預計將在5-10年內成為最主要的致死、致殘疾病之一。目前糖尿病患病率為10%-11%,而糖尿病前期患病率更高,而且加速趨勢明顯,預計未來幾年糖尿病患病率會繼續增加。

        糖尿病用藥:阿卡波糖受到中國醫生偏愛。在糖尿病治療指南中,初期是建議使用二甲雙胍,其次是口服品種和注射劑聯用或者三用,最后是口服品種加胰島素。糖尿病的一線用藥是二甲雙胍,阿卡波糖在指南中是二線用藥,但因為亞洲人偏好淀粉的飲食習慣,導致餐后血糖濃度明顯升高,而阿卡波糖降低餐后血糖濃度的作用顯著,同時副作用很低,所以中國醫生特別喜歡用阿卡波糖,基本是一線用藥地位。

        糖尿病用藥:GLP1和DPP4抑制劑的用藥占比在快速提升。二甲雙胍的使用量有一定極限,太高會導致較嚴重不良反應,因此需要與其他降糖藥聯用,現在使用最多的是GLP1和DPP4抑制劑。當食物進入人體分解成葡萄糖時,會促使GLP1受體分泌GLP1,GLP1有兩個作用:促進胰島素分泌和一致胰高血糖素分泌,而胰島素的作用是降低血糖濃度,胰高血糖素的作用是促使糖原分解成葡萄糖,促使血糖濃度升高。而DPP4是分解GLP1的功能。GLP1中的利拉魯肽能有效降低空腹血糖,同時具備減肥功能,DPP4特點是沒有嚴重副作用,預計國產利拉魯肽會在2020年左右上市。

        糖尿病用藥:三代胰島素使用效果整體優于二代胰島素。二代胰島素用基因重組方法合成,結構跟人胰島素一樣,因此安全性高,孕婦可以使用。三代胰島素是人胰島素類似物,對肽鏈進行了一定修改,優點是使用更方便。人在進餐后一小時血糖濃度達到峰值,二代胰島素注射后需要兩個小時達到峰值,而三代速效胰島素注射后一個小時能達到峰值。同時三代長效胰島素可以24小時內保持人體基礎血糖濃度保持正常水平。

        胰島素用藥粘性強,銷售作用體現在幫助醫生熟悉和對比產品,吸引新病人。在使用胰島素初期,需要醫生和病人反復磨合,調節至合適水平。一旦更換胰島素品牌,需要對劑量進行重新調配,調配不好會發生低血糖現象,因此醫生和病人對存量病人的胰島素更換比較謹慎。因此胰島素企業新產品放量一定是逐步的過程,銷售的作用體現在初期幫助醫生熟悉和對比產品,在新病人中逐步發展。

        結論:1)胰島素領域空間大,增速有望加快。2)胰島素是生物藥,規模效應很明顯,而產品不存在快速放量的可能,因此競爭格局良好,降價壓力很低。疊加以上兩點,胰島素是醫藥領域最好的賽道之一。3)相關企業向GLP1和DPP4領域布局是未來的趨勢。


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