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        專欄:價值發現才是投資的本質

        來源:基金視窗 作者:摩根士丹利華鑫基金數量化投資部 王聯欣 發布日期:2018-10-23

        很多人容易忽視的是,除了賺錢外,投資者還在資本市場中扮演著一個極其重要的角色,那就是價值的發現者,是要去給不同的金融資產進行定價的,進而實現資金的有效配置。只不過如今的資本市場同時又是充分競爭的,也就是說市場中永遠都不會缺乏買家或賣家,使得任何一個可交易品種都可能有人為之買單,只是所出的價格高低不同而已。因此不時會讓人產生“怎么什么東西都有人買”的錯覺,乃至忽視了金融在價值發現上的作用。

        當然,無論是在不對稱信息的作用下,還是在人性的驅使下,再怎樣充分競爭的市場都會出現定價不合理的現象,這就意味著部分資產享有的價格并不能與它所承擔的預期收益和風險相匹配,甚至這種不合理現象可能在一段時間內被持續放大。

        毋庸置疑,這種定價不合理的現象是不利于資金的有效配置的,因為資金可能會更容易地流到利用效率更低的企業或個人手中。但市場的定價不合理現象并不會一直持續下去,于是一旦市場回歸理性,價格就會轉向新一輪的平衡。因此,我們并不能說投資在價值發現上的能力喪失了,而是投資的價值發現能力永遠是在動態中平衡的。樂觀來看,反復的高、低估現象其實也是在為更具慧眼的投資者提供更大的盈利空間。

        悲觀來看,如果我們在投資中忽略了價值發現這一本質特征,而是在種種原因下買入了人們早已開始爭相搶購的品種,則很可能在下一輪的價格平衡中受傷。遠到400年前的郁金香事件,近到十年前的次貸危機,無一不警示著我們,無論多大程度的瘋狂都會有煙消云散的一天,而浪潮褪去,只有時刻秉持價值發現的投資理念、嚴格控制成本的人才能平安上岸。

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